2025 年以来，寒武纪股价一路狂飙，年内涨幅超过 500%，市值一度突破 6000 亿元，超越贵州茅台成为 A 股 “股王”。

这一涨势背后，是市场对 AI 芯片需求的井喷。随着 ChatGPT 掀起全球 AI 竞赛，中国互联网大厂纷纷加大对大模型的投入，算力需求呈指数级增长。据高盛预测，到 2030 年全球 AI 芯片市场规模将突破 1 万亿美元，年复合增长率超过 50%。

寒武纪作为国产 AI 芯片的领军者，无疑站在了这场浪潮的风口浪尖。但在其股价飙升的背后，真正支撑起这一繁荣的买家群体却鲜为人知。穿透层层信息茧房，我们发现三大隐形玩家正在重塑 AI 芯片江湖格局。

政企市场：地方国资撑起半边天

寒武纪财报显示，2024 年第一大客户贡献了 79.15% 的营收，且该客户为 “地方国资背景的算力基础设施投资主体”。通过梳理历史订单，我们发现：

• 江苏昆山：2021 年以 3.6 亿元采购成为寒武纪第一大客户，主导建设长三角首个智能计算中心。
• 南京科创投：2022 年采购额达 4.67 亿元，支撑南京紫金山实验室 AI 算力底座。
• 中国移动：2023 年联合中标浙东南数字经济产业园项目，涉及 7.53 亿元寒武纪芯片部署。

最新数据显示，寒武纪在政府智算中心、运营商领域市占率已提升至 28%，中标中国移动等政企订单超 50 亿元。这种 “政府主导 + 国企采购” 的模式，既规避了商业客户的波动风险，也为技术验证提供了稳定场景。

互联网巨头：左手扶持右手博弈

尽管字节跳动否认了 4 万片芯片订单传闻，但资本市场对 “字节系” 的想象从未停歇：

• 阿里云：作为早期战略投资者，2024 年 Q1 贡献超 40% 订单，其 AI 推理基础设施 80% 采用寒武纪方案。
• 某头部短视频平台：已将寒武纪芯片用于推荐算法系统，单月算力消耗超 5000 万元。
• 百度 / 腾讯：通过 “自研 + 采购” 双路径构建算力池，2025 年合计采购量达 2.3 万片。

大厂的支持并非毫无保留。以阿里为例，其自研含光芯片已在部分场景实现规模化应用，对寒武纪形成竞争压力。但在关键时期，大厂的订单输血仍是寒武纪营收增长的重要动力。

中小客户：长尾市场崛起

除了政企和大厂，寒武纪在中小客户群体中也悄然布局：

• AI 初创公司：2024 年，寒武纪与超 100 家 AI 初创企业达成合作，为其提供低成本算力方案，助力其快速迭代产品。
• 传统企业数字化转型：金融、医疗、制造等行业的传统企业，正加速引入 AI 技术提升效率。寒武纪凭借定制化解决方案，在这些领域的渗透率不断提升。

中小客户虽然单笔订单金额不高，但胜在数量众多、需求分散，有望成为寒武纪未来营收增长的新引擎。

谁在 “买爆” 寒武纪？

答案逐渐清晰：是一个由政企、大厂和中小客户组成的多元化群体。他们各自基于不同的需求和战略考量，共同撑起了寒武纪的市场版图。

但这一繁荣背后也隐藏着挑战：大客户依赖、竞争加剧、生态建设仍需时日。对于寒武纪而言，如何平衡不同客户群体的需求，构建更加稳固的商业护城河，将是决定其能否在万亿 AI 芯片市场中持续领跑的关键。

随着 AI 技术的持续演进，这场关于算力的军备竞赛才刚刚开始。而寒武纪，无疑站在了舞台的中央，接受着市场最严苛的审视。