一、利润神话的B面：销量下滑与赛道切换的焦虑
2025年上半年，赛力斯以29.41亿元的归母净利润登顶A股车企盈利榜首，同比增速超80%，问界M9、M8等高端车型均价突破40万元，看似风光无限。但这份亮眼财报的背面，却写满了隐忧：营收同比下滑、销量连续负增长、行业地位动摇。
1. 行业狂飙下的掉队者
2025年中国汽车产销首破1500万辆，新能源车增速超40%，而赛力斯前7个月销量同比下滑12.75%，新能源板块跌幅达10.87%。对比比亚迪、理想等对手的稳健增长，赛力斯的”逆势下滑”尤为刺眼。
2. 豪华SUV红海厮杀
问界M9曾是50万级豪华SUV销冠，但2025年腾势N9、理想L9改款、宝马iX等17款竞品密集上市，赛道从”蓝海”秒变”血海”。赛力斯依赖单一爆款的策略，在对手的全方位围剿下逐渐失效——当华为赋能的光环被稀释，其产品力短板开始暴露。
3. “华为依赖症”的副作用
赛力斯85%的销量来自问界品牌，而问界的崛起几乎与华为深度绑定：从产品设计、智能驾驶系统到营销渠道，华为一度扮演”主导者”角色。但随着鸿蒙智行联盟扩容至江淮、北汽、奇瑞等5家合作伙伴，赛力斯从”独子”沦为”众子”，华为的资源倾斜力度必然减弱。2025年问界M8纯电版虽2小时大定破7000辆，但能否复制M9的长期热度仍是未知数。
二、研发投入短板：300亿投入为何难敌对手？
赛力斯在中报中强调”累计研发投入近300亿元””研发人员6984人””专利6826项”，试图构建技术护城河。但横向对比数据，其短板一览无余：
| 车企 | 2025上半年研发费用 | 2022-2024累计投入 | 研发人员规模 |
|---|---|---|---|
| 比亚迪 | 80亿元（估算） | 1114亿元 | 超10万人 |
| 上汽集团 | 81.7亿元 | 540.5亿元 | 2.3万人 |
| 长城汽车 | 42.4亿元 | 237.8亿元 | 2.1万人 |
| 赛力斯 | 29.3亿元 | 86亿元 | 6984人 |
三大致命伤：
- 绝对值差距悬殊：2025上半年研发费用不足比亚迪的1/3，甚至落后于上汽、长城等传统巨头；
- 累计投入不足：三年半累计86亿元，仅为比亚迪的7.7%，难以支撑底层技术突破；
- 效率瓶颈凸显：尽管推出”魔方平台”等概念，但核心三电技术（电池、电机、电控）仍依赖外部供应链，智能化（如高阶智驾）进展慢于华为嫡系车型。
更严峻的是，赛力斯资产负债率长期高企——2023年85.95%、2024年87.4%，2025年中仍达76%，远超行业均值（比亚迪71%、长城62%）。高负债迫使企业不断融资输血：2020-2022年三次定增135.73亿元，2025年又启动H股IPO（预计募资70亿元）及子公司50亿元战投，但**”借新还旧”的模式难掩研发造血能力不足的硬伤**。
三、破局之路：如何挣脱华为光环？
赛力斯的困境本质上是**”代工思维”与”科技车企”定位的冲突**。若想真正立足新能源赛道，必须解决三大核心问题：
1. 技术自主化：从”拿来主义”到底层创新
- 补课三电技术：加大自研电池（如固态电池）、碳化硅电驱系统的投入，减少对华为DriveONE电驱系统的依赖；
- 智驾能力突围：华为ADS 3.0已赋能多家车企，赛力斯需开发差异化方案（如激光雷达+纯视觉双路线并行），或联合国内芯片企业（如地平线、黑芝麻）打造专属算力平台。
2. 产品矩阵重构：告别”一车独大”
- 下沉市场布局：推出20万-30万元价格带车型（如问界M5青春版），覆盖主流消费群体；
- 细分赛道卡位：针对女性用户、越野爱好者等群体开发定制化产品（如增程式皮卡、跨界SUV），分散豪华SUV市场风险。
3. 渠道与品牌独立：降低华为依赖
- 自建体验中心：在三四线城市加密直营门店，减少对华为门店的流量依赖；
- 强化用户运营：通过OTA升级、车主社群运营提升复购率，将”华为技术背书”转化为”赛力斯品牌忠诚度”。
四、终局思考：新能源淘汰赛的生存法则
2025年的新能源车市已进入”淘汰赛”阶段——没有技术护城河的企业，终将成为资本市场的”泡沫”。赛力斯若继续沉迷于华为红利，忽视研发投入与体系能力建设，即便短期利润亮眼，长期仍难逃被边缘化的命运。
反观比亚迪（垂直整合）、特斯拉（软件定义汽车）、蔚来（用户生态），无一不是通过核心技术+差异化定位构建护城河。对赛力斯而言，当务之急是：
- 短期：稳住问界基本盘，通过M8/M9等高端车型维持现金流；
- 中期：加大研发投入，2026年前实现核心部件自研率超50%；
- 长期：摆脱”华为代工厂”标签，成为拥有完整产业链的科技车企。
毕竟，在这场没有退路的竞赛中，没有人能永远靠”借光”前行。