一、算力业务首年巨亏1455万：高毛利为何难掩亏损？

2024年，莲花控股（600186.SH）的算力服务业务交出了一份”高增长、高亏损”的成绩单——营收同比增长超100倍至8064万元，毛利率高达42.45%，却净亏损1455万元。这一看似矛盾的数据背后，折射出新业务扩张期的典型困境。

亏损主因解析：

1. 前置成本高企：算力业务从设备采购到调试运营需6-12个月周期，2024年虽实现收入，但服务器折旧、机房建设等固定成本已提前支出。
2. 财务费用吞噬利润：子公司莲花紫星依赖外部融资，年化利率5.35%-7.5%导致利息支出2628万元，占财务费用97%。
3. 资产减值风险：因部分设备尚未满租，公司计提减值损失1125万元，进一步放大账面亏损。

行业对比与未来预期：
东吴证券数据显示，莲花控股已签订16亿元算力订单，覆盖珠三角、长三角核心区域，客户聚焦央国企及科技大厂。按公司测算，现有设备5年可贡献6.1亿元现金流，投资回收期仅4.86年。这意味着短期亏损或是战略性投入，长期盈利潜力仍存。

二、调味品主业”三驾马车”驱动：松茸鲜成爆款引擎

在算力业务高举高打的同时，莲花控股并未放弃基本盘。通过产品多元化布局，公司正从单一味精厂商转型为调味品综合供应商。

核心增长点：

• 松茸鲜爆发式增长：2022年推出的高端复合调味品，2024年收入达3.43亿元（同比+33.67%），今年一季度再增72.32%。
• 液态调味品扩容：酱酒醋料酒等产品线完善，与味精形成场景互补。
• 水饮赛道试水：自有品牌矿泉水、植物蛋白饮料已进入区域商超渠道。

市场地位巩固：
2024年味精收入19.3亿元（占比72.94%），市占率提升至37.2%，较上年增长8.3个百分点。”味精致癌”谣言通过国货营销破除后，品牌信任度显著回升。

三、从周口味精厂到科技新贵：40年涅槃之路

莲花控股的转型史堪称中国老牌企业重生样本：

• 1980-2000年：味精霸主时代
  周口味精厂凭借原料产地优势成为行业龙头，1998年上市后市值一度突破百亿。
• 2003-2018年：至暗时刻
  多次易主、资不抵债，2018年退市边缘迎来”白衣骑士”国厚资产。
• 2019年至今：科技+消费双轮驱动
  国厚系主导债务重组后，公司确立”调味品+算力”双主业战略，2024年营收26.46亿元创历史新高。

四、争议与机遇并存：投资者关注三大焦点

1. 算力业务何时扭亏？
   公司回应称2025年将优化融资结构，降低财务费用，并通过满租率提升改善毛利率。
2. 调味品高端化能否持续？
   松茸鲜的成功证明消费升级逻辑成立，但需警惕复合调味品赛道竞争加剧风险。
3. 跨界协同效应几何？
   算力业务的现金流波动性可能影响调味品研发投入，需平衡资源分配。

结语：中年企业的二次创业样本

40岁的莲花控股正经历从”传统制造”到”科技+消费”的蜕变。尽管算力业务短期承压，但其高成长性为未来打开想象空间；调味品矩阵的完善则提供了稳定现金流。这场跨越周期的转型能否成功，或将决定这家老牌企业能否真正实现”千亿市值”目标。